香港投資基金公會前主席李錦榮（Bruno）縱橫香港基金界逾三十年，在行內享負盛名，近年即使退休，但生活仍舊多姿多彩，尤其是向公眾推廣投資教育，令市民大眾正確認識投資概念，以及準確運用不同的投資工具。他早前在《信報財經新聞》主辦的財富與退休規劃見面會上，除了介紹了新書《大戶思維 期權獵金——亂世操盤攻略》的重點，也不忘導正普遍投資者常有的概念謬誤，結果吸引了眾多信報讀者及投資者蒞臨，一睹這位香港基金界知名人物的風采。特別鳴謝Bistro Hoi An支持並提供場地。在充滿異國情調的越式裝潢與優雅氛圍下，信報讀者不僅得以盡情品嚐精緻的美酒佳餚，更在微醺與美味交織的午後，聆聽了Bruno精彩絕倫的分享。

投資首要心法：釐清「需要」和「想要」

在談及退休規劃前，李錦榮首先向現場的觀眾釐清投資的目的。他指出，許多投資者最大迷思在於混淆「想要」與「需要」的回報。他直言：「我四年前已經離開全職工作，現在管理自己累積的資產過退休生活。我實際需要的回報其實只有百分之六，已經足夠支付衣食住行和子女海外升學。」他解釋，資產配置上約八成放於政府債券，兩成透過期權或結構性產品參與股票相關風險，「這樣既能維持購買力抵禦通脹，又能產生被動收入，完全不用追求過高回報。」

他進一步闡述財務自由的三個層次：「基本是應付日常所需，舒適是可以旅行、培養興趣，完全自由則是完全不看價錢。大多數人透過努力儲蓄和合理投資，達到舒適水平已經很好。如果盲目追求完全自由，反而容易承擔不相稱的風險。」他強調，投資成功關鍵在於先從實際需要出發，「先搞清楚自己真正需要多少，再談想要多少，而不是一開始就盯着『能賺多少』。」

相對思維決定配置

另一常見偏差是混淆「價格」與「價值」。李錦榮以日常消費作比：「大家買衣服都會等大減價才買，為什麼股票大減價時卻不敢買，反而在高位追入？」他強調相對價值重於絕對價值——即比較現金、債券與股票的機會成本。以美國市場為例，他稱現時美國十年期國債收益率約有4.5%，相比之下股票合理應要求額外增加2至3個百分點風險溢價，即約6.5至7%盈利率（市盈率約15倍），而現時標普500指數市盈率約25倍，相對偏貴，他提醒投資者宜審慎。

他提出「萬能估值公式」，把資產比喻為蘋果樹：「你買的是這棵樹每年產出的蘋果，而不是樹本身。把未來現金流或盈利除以資本成本，就是現值。加息時分母變大，估值自然下跌；減息則相反。」他提醒，有盈利的科技股與未盈利的「科幻股」必須嚴格區分，「投資決策應建基於公司實際生意、競爭力和每股盈利增長，而不是單看股價或故事。」

「你買的是這棵樹每年產出的蘋果，而不是樹本身。把未來現金流或盈利除以資本成本，就是現值。加息時分母變大，估值自然下跌；減息則相反。」——李錦榮的「萬能估值公式」

善用期權管理風險和自製現金流

整場講座的核心，在於如何運用期權規劃退休。李錦榮直言，期權常被視為高風險、複雜工具，但其實可優先用於風險管理與創造現金流。

他舉出三種基本用法：「第一，賣出認沽，用較低有效成本買入看好的股票；第二，買入認購，只用小額期權金參與上升空間，其餘資金放債券收息；第三，持有正股同時賣出認購，每月收取期權金，等同自製股息。」至於保護性認沽則可鎖定利潤，他解釋：「當股票升了，可以買入認沽鎖定部分利潤，再隨升勢轉倉，令持倉更安心。」

「我有一個專門做期權的帳戶，年初至今回報約170%，但每筆投資只是大約$10,000。這不是鼓勵大家投機，重點是在可承受的風險預算下，用小額資金累積經驗和信心。如果你連$1,000的期權金都接受不了損失，就不要用$1,000,000去試。」他分享自身經驗：「除了直接買賣期權，我自己也買過一年期連結恒生指數的『鯊魚鰭』，保本之餘，只要指數不觸及上限，就可以參與大部分升幅。」

他同時提醒，一項有關資產配置的研究顯示，類別與地區分布佔總回報約九成，「時機和選股其實沒那麼重要。先釐清現金、債券、股票的比例，才是真正決定長期回報的關鍵。」

投資要有「TIPS」

李錦榮總結，投資成功需具備時機、資訊、產品認識與策略（TIPS框架），並認識自身風格（市場上最少有8種常見類型），因應市況調整。他認為期權特別適合三類人：「已經持有股票的人、希望有收益同時控制風險的人，以及只有小額資金、想逐步建立紀律的年輕人。」他提醒投資者，真正的價值不在於快速致富，而在以紀律與正確態度，把辛苦累積的財富轉化為可持續現金流，安穩度過退休歲月。

講座結束後，現場讀者繼續踴躍提問並購買新書，現場氣氛熱烈。